瞩望固定资产投资发挥“稳定器”效应：太阳游戏中心下载

（原标题：瞩望固定资产投资充分发挥稳定器效应）在攻下大位快速增长、不再次发生系统性风险两条底线的原则下，掌控资产泡沫以减少风险大自然是选用，但此时也尤其必须充分发挥投资的稳定器起到。而今年受到影响制造业投资的因素很多。

去年供给末端生产能力出有清，再加房地产和基础设施的市场需求末端性刺激，给制造业龙头企业的业绩提高、生产能力扩展获取了机会；PPP大规模落地、三四线城市楼市衰退、小城镇大规模研发建设等，也将造就此前不振的民间投资衰退。欧、美、日三大经济体皆正处于衰退之中，这对中国利用外需保持制造业景气十分不利。看各地相继发布的两会政府工作报告，部分中西部地区2017年的GDP快速增长目标或固定资产投资目标较2016年有所提高。在23个已发布目标增长速度的省份，2017年固定资产投资的规模已多达45万亿，这相等于去年全国投资规模的75.4%。

中金公司依据已发布固定资产投资目标增长速度的20个省份的数据估计，今年全国固定资产投资增长速度在10%左右，低于2016年8.1%的增长速度（59万亿）。其所测算，2017年全国固定资产投资将精彩多达60万亿。只是，在当前的市场环境下，各界对今年固定资产投资还不存在两方面的忧虑：一是在今年的宏观调控框架中，以防风险、抑泡沫占有了最重要权重，货币政策改向务实中性。

掌控货币阀门，房贷利率倒数三个月小幅上升，楼市交易和投资下降已确定无疑。截至2月20日，今年30个热点城市新房销售同比下降23.5%，刚安乐乡的新开工、个位数快速增长的研发投资将不会受到冲击。

二是若房地产下降，再加购置税减为征税政策届满，2016年汽车销量同比快速增长13.6%（增长速度提升9个百分点）不可持续，制造业投资将受到拖垮，被寄予厚望的基建投资能否支撑住固定资产投资？眼下一种风行的观点是，2016年以来由房地产、汽车、基建投资驱动的下游市场需求外侧频发，夹住上游原材料、中游制造业景气度大幅度回落、盈利提高，最后构建经济企稳向好的局面或无法持续。但是，笔者指出，构建了2016年的经济快速增长目标后，国内外对中国经济系统性风险忧虑已显著减轻。2017年政策导向的总原则是稳中求进的底线思维，即攻下大位快速增长、不再次发生系统性风险两条底线。在双底线下，掌控资产泡沫以减少风险大自然是选用，但此时也尤其必须充分发挥投资的稳定器起到，对冲房地产投资下降而冲击大位快速增长。

2017年，稳字当头，以PPP为抓手的基建投资是重头戏，财政政策也不会更为大力，以充分发挥平稳投资的关键作用。事实上，这考虑到了对冲楼市和汽车市场需求下降对上下游产业的冲击，对固定资产投资的拖垮。同时，引进民间资本也不利于减少政府债务率。

截至2016年12月末，全国PPP入库项目已约11260个，民营企业发动的占到39%，已签下落地项目1351个，落地亲率由2016年初的20%下降至31.6%。近日，沪深两大证券交易所公布《关于前进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化的通报》，一方面为更有民间资本，另一方面也为了提升PPP的投融资效率。经过两年准备期，PPP于是以相继转入落地高频期，这对基建投资是极大的反对。有媒体统计资料，今年全国有23个省份的固定资产投资总计多达40万亿，其中16个省份固定资产投资多达了GDP。

就财政充分发挥PPP引领基金而言，目前政府的杠杆率（宽口径）在45%左右，距离60%的警戒线还有一定的提高空间，这也是财政政策更为大力的底气所在。同时，2014年财政赤字亲率（1.8%）高于预期，因此，支出调节基金和政府结余资金还有动用的空间，关键在于引领的效率。

仔细观察和分析，房地产投资只不过也没那么乐观。虽然今年的楼市成交量不会比创历史新纪录的2016年回升，但由于新开工在2014年至2015年负增长，土地购买近5年来负增长，热点城市库存消化周期降到8个月左右。同时，在热点城市房价下跌和市场需求容许的阻塞效应下，三四线楼市春节前后明显声浪，回乡置业疯狂。

因此，今年开发商的补库存动力强大。今年以来，土地市场在降温，但主要展现出在三高地王全面解散上，而开发商的拿地热情依旧。

去年以来，热点城市争相实施缩地价、竞谦和或配建的拍地新规，但近期转让的很多地块争相看清高限，最后以谦和或配备保障房的面积被开发商偷走。与此同时，许多小镇正在沦为研发热土。2016年7月，三部委公布文件，明确提出在全国范围内培育特色小镇，计划到2020年培育1000个左右的特色小镇。

截至目前，有数26个省份公布了地方特色小镇的建设前进方案，而小城镇建设也在各地农村轰轰烈烈地进行。2月20日，国务院公布《关于创意农村基础设施投融资体制机制的指导意见》，拒绝减缓农村基础设施建设步伐。

目前，万科、绿地和碧桂园等十几家龙头房企已把特色小镇作为今年发展的最重要方向。综合上述分析由此可知，今年房地产开发投资、新开工项目会显著下降，正处于高位的研发投资未来将会维持在5%左右的增幅。最后再行来看制造业投资。

从历史规律看，归属于中游的制造业投资因不受下游房地产、汽车和基建投资的迟缓夹住，所以在一定程度上不会对冲下游投资上升的影响。去年，房地产交投两央，销售和土地出让金额皆自创历史新纪录，基建投资增长速度约17.4%，低于固定资产投资增长速度近10个百分点，沿袭了近年来20%左右的高快速增长。因此，房地产和基建投资的迟缓夹住，最少不会让制造业景气的态势保持到今年二、三季度。

同时，今年楼市研发投资在高位运营，PPP转入落地高频期，去年12月和今年1月信贷低快速增长，大部分投向了基础设施和制造业，这也将对制造业投资构成有力承托。当然，2017年受到影响制造业投资的因素还有很多。

比如，2016年供给末端生产能力出有清，商品价格上涨了一年，再加房地产和基础设施的市场需求末端性刺激，这给制造业龙头企业的业绩提高、生产能力扩展获取了机会；再行比如，PPP大规模落地、三四线城市楼市衰退、小城镇大规模研发建设等，也将造就此前不振的民间投资衰退，事实上民间投资增长速度自2016年9月起早已倒数4个月回落。此外，2017年欧、美、日三大经济体皆正处于衰退之中，我国仅次于贸易伙伴美国会是仅次于看点。国际货币基金组织（IMF）预测，今年美国GDP增长速度将超过2.3%，较2016年的1.6%有显著提高，这对中国利用外需保持制造业景气十分不利。

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